El mercado cree que la escalada del dólar tendrá bajo impacto en la inflación

Los analistas de mercado creen que la volatilidad de tasas generada en las últimas semanas por el desarme de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), y el impulso extra que eso le dio a un dólar que ya se mostraba en alza, tendrá poco costo inflacionario, aun cuando no esperan que el precio del billete se reacomode mucho a la baja.

Es decir, parecen avalar la idea de un pass through (traslado a precios domésticos) acotado, pese a la suba cercana al 20% que la cotización del billete exhibió en las últimas semanas desde fines de mayo, en especial, al 14% que mostró en julio, antes de la baja del 3% que acumuló en las cuatro primeras ruedas de agosto.

Esto se refleja en sus proyecciones para el Índice de Precios al Consumidor (IPC): estiman que julio habría cerrado en 1,8% y que se mantendrá estable en 1,7% durante agosto, septiembre e incluso octubre, es decir, hasta que termine el proceso electoral de medio término. Todo ello, aunque prevén que la cotización del dólar -que imaginan caerá hasta los $1310 (un 1,66% más que el cierre actual) en lo que va del mes- subirá luego a $1340 y $1361 en septiembre, lo que representaría un aumento de hasta 3,8% en ese lapso, aunque sin superar los $1274 en que cerró el mayorista en julio.

“Para diciembre de 2025, el conjunto de participantes pronostica un tipo de cambio nominal de $1405 por dólar, lo que arroja una variación interanual esperada de 37,6% (+7,9 p.p. respecto del REM previo)”, se consignó al respecto.

Ese es el dato central que dejó la nueva edición del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que mes a mes realiza el Banco Central (BCRA), y que en esta ocasión fue llevado a cabo entre los días 29 y 31 de julio de 2025, con la participación de 41 entidades (31 consultoras y centros de investigación locales e internacionales, y 10 entidades financieras de la Argentina).

Esto implica que las respuestas probablemente ya incorporaban la decisión del BCRA de absorber pesos mediante una abrupta suba de encajes a las cuentas transaccionales, anunciada precisamente el último día del mes. Una medida que, junto con el regreso de las liquidaciones del agro, modificó desde el viernes 1º la tendencia de la plaza cambiaria.

Proyecciones al alza

La nueva hoja de ruta del mercado supone que la inflación cerrará 2025 entre 27,3% y 27,8%, una previsión que se ubica entre 0,3 y 0,8 puntos por encima de la estimación del mes pasado, producto de revisiones al alza de una o dos décimas por mes tras los últimos acontecimientos.

Claro que ese número sigue por encima del 22,7% que proyectó el Gobierno en el primer borrador del presupuesto 2026.

“Para los meses siguientes se proyecta una baja generalizada de las proyecciones de inflación, manteniéndose los guarismos mensuales siempre por debajo del 2%”, valoró el informe oficial.

El relevamiento también muestra que ahora se espera que la carestía asociada a la reciente volatilidad financiera en el costo del dinero ayude a ralentizar aún más la actividad económica durante el trimestre en curso.

Esto se refleja en dos correcciones:

• Una revisión al alza de entre 2 y 6 puntos en las proyecciones de tasas de interés para los próximos tres meses. Ahora ven a la TAMAR para colocaciones mayoristas —hoy en 42% anual— mantenerse entre 32% y 35%, cuando hace un mes la ubicaban por debajo del 30%.
• Y una revisión a la baja de la expansión del nivel de actividad: del 0,8% a entre 0,4% y 0,5% del PBI para el tercer trimestre, aunque mantienen en 5% la proyección de crecimiento anual.

“El conjunto de analistas del REM estimó que el PIB trimestral ajustado por estacionalidad entre abril y junio habría crecido 0,8% respecto al primer trimestre de 2025 (+0,4 p.p. respecto al REM previo), y proyectan que desacelere hasta 0,5% en el tercer trimestre”, detalló el informe.

La encuesta también detectó que el mercado estimó un aumento en la tasa de desocupación abierta, que habría escalado al 7,6% de la Población Económicamente Activa en el segundo trimestre (+0,2 p.p. respecto del REM anterior). Se proyecta que caiga a 7,4% en el trimestre actual y a entre 6,9% y 7% hacia fin de año.

En cuanto a la balanza comercial, el mercado ahora prevé:

• Exportaciones (FOB) por US$81.662 millones (US$82 millones más que en la encuesta anterior).
• Importaciones (CIF) por US$75.115 millones (US$293 millones menos que el REM previo).

Esto implicaría un superávit comercial anual esperado de US$6507 millones, US$374 millones más que en la última medición. Esta mejora se relaciona con la moderación que la reciente suba del dólar provocaría en las compras externas.

Finalmente, la proyección del resultado fiscal primario del Sector Público Nacional no Financiero es de un superávit de entre $13,6 y $14,3 billones para 2025.“Ningún participante espera un superávit primario inferior a $9,5 billones para este año”, destacó el informe del BCRA.

Por Javier Blanco

• Comunidad de Negocios

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