Inversores a la espera de nuevas medidas

Faltan ya muy pocos días para que asuma la presidencia Mauricio Macri y los mercados están a la expectativa de cuáles serán las primeras medidas del próximo gobierno. Los inversores apuestan desde hace bastante tiempo a una normalización financiera de la Argentina en 2016, y la conformación del nuevo gabinete económico, junto con el nombramiento de Martín Losteau como embajador en los Estados Unidos, marcan una fuerte señal de que volver a los mercados internacionales de deuda sería una de las principales prioridades de la nueva administración.

Pero en el cortísimo plazo serán las primeras medidas las que determinen el precio de los activos financieros locales. Cómo se implemente la apertura del cepo cambiario, a qué nivel de tipo de cambio, con qué cantidad de reservas y bajo qué marco de política fiscal y monetaria será determinante para la credibilidad que genere el nuevo paquete económico y para el futuro recorrido de los precios de los bonos y las acciones.

Las semanas de transición fueron como se esperaba, bastante dificultosas, especialmente en el frente cambiario. La falta de dólares llevó al Banco Central a restringir aún más la oferta de divisas a los importadores y a la AFIP a autorizar compras de dólar ahorro a cuentagotas. Todo ello llevó a un fuerte incremento en la volatilidad del tipo de cambio con el dólar marginal registrando fuertes variaciones intradiarias y con el dólar contado con liquidación y el dólar MEP sosteniendo la firmeza que vienen mostrando desde incluso antes del ballottage.

Los inversores siguieron buscando refugio frente a la esperada devaluación del tipo de cambio oficial que se produciría en los primeros días de la presidencia de Macri. Con el Rofex cerrado, y a sólo dos ruedas del 10 de diciembre, los bonos dólar linked fueron muy demandados, llevando la tasa interna de retorno del AO16 -el más corto de estos instrumentos emitido por el gobierno nacional- a niveles de -28% anual. Por su parte, los bonos en pesos ganan protagonismo frente a la suba de tasas que se espera podría acompañar, al menos inicialmente, al ajuste en el tipo de cambio. Y los títulos en dólares siguen siendo un buen refugio, ya que por las altas tasas que todavía siguen ofreciendo son una de las alternativas de inversión más atractivas, de cara al mediano plazo.

Mientras que tras la fuerte toma de ganancias posterior al ballottage, las acciones se mantienen a la espera de las definiciones del nuevo marco económico y regulatorio para sus negocios. Los precios son muy atractivos, pero la cuestión ahora pasará por el "timing", sobre todo para aquellos inversores que busquen rápidos retornos.

Más allá de que los mercados domésticos estarán focalizados en lo que suceda en el país en las próximas semanas, también habrá que seguir de cerca los acontecimientos externos. Los números de empleo de noviembre de Estados Unidos cumplieron con las expectativas, por lo que todo apunta a que el 16 de diciembre la Reserva Federal comenzará a subir sus tasas de interés. Lo relevante pasará por las señales que dé la autoridad monetaria sobre a qué ritmo y hasta qué magnitud podría seguir ajustándolas al alza. El mercado descuenta que ese ritmo será muy moderado, por lo que los principales índices de Wall Street se sostienen cerca de sus máximos. Y la volatilidad, que tras el susto que dieron los mercados chinos en agosto se había disparado, se mantiene baja, pero agazapada. Una demostración de esto provino de Europa esta semana luego de que el Banco Central Europeo decepcionara a los analistas con sus anuncios que fueron más moderados de lo que se esperaba.

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Por Paula Premrou

• Finanzas

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