Ricardo Cavanagh: "Uno u otro candidato van a tener que hacer algo parecido"

La Mansión del hotel Four Seasons, en Recoleta, está copada por inversores internacionales. Al igual que el año pasado, vinieron a escuchar lo que los ejecutivos del Itaú BBA tenían para decir sobre el mercado argentino. Hace dos años que el banco de origen brasileño aconseja invertir en títulos locales. "No nos equivocamos. Pero ahora los vemos flat [planchados]. Para que los bonos sigan subiendo, el país va a tener que mostrar más", anticipa Ricardo Cavanagh, jefe de renta variable para el Cono Sur y la Región Andina de Itaú BBA.

-¿Cómo ve a la Argentina?

-De acá a fin de año el mercado va a danzar con volatilidad alrededor de lo que suceda en la política. Ahora vemos que el rendimiento de los bonos quedará flat porque hay un wait and see generalizado. Con una visión de un año, pienso que la Argentina va a abrirse a los mercados y los bonos van a subir de precio. Hoy la Argentina rinde una barbaridad.

-¿Les resta atractivo que Brasil esté rindiendo más?

-Hace tres años uno podía comprar un bono argentino con un diferencial de 1400 puntos sobre uno brasileño; ahora es 300. Pero Brasil es grado de inversión y nosotros tenemos que salir del default. Me parece que los bonos argentinos son atractivos, uno los va a cobrar, pero para seguir recortando el diferencial con Brasil va a haber que mostrar. Hay tareas por hacer: abrirse a los mercados internacionales es la primera.

-El mercado subió cuando Macri mejoró en las encuestas. ¿Cambia según quién sea el candidato?

-El mercado se entusiasma y desentusiasma con candidatos. Los últimos 15 años reflejan un punto de partida muy distinto al de hoy: venías de un default, con desempleo del 26 por ciento, con un país holgado en capacidad instalada, con una moneda competitiva y términos de intercambio de los más fuertes en la historia. Ahora, las tasas de interés son bajísimas a nivel mundial, pero hay preguntas sobre China, las commodities y el fortalecimiento del dólar. Cada candidato con su estilo al final del día van a tener que implementar algo bastante parecido. Más allá de que gane uno u otro, el grado de libertad es menor al que hubo antes; la realidad lleva a un campo de acción común. Hay un sector público con un peso del 40 por ciento del producto bruto interno, el doble del de los países andinos, y que ha dado lo máximo, si tomo el dato del déficit fiscal, que es muy grande. El próximo gobierno necesita inversión privada.

-¿Hay apetito por el país?

-Hay mucho interés. Pero la Argentina puede capturar un flujo de inversión limitado porque los fondos que invierten en emergentes, como el país no califica en esa categoría, sólo pueden asignar una mínima parte de sus carteras.

-¿Qué necesita la Argentina para volver a ser emergente?

-Cerrar con los holdouts como un primer instante, pero además tiene que generar las condiciones para financiarse barato, como Bolivia, Perú o Chile. Es la única economía que se financia toda con cash.

-¿Cuántos están dispuestos a invertir con cepo cambiario?

-Para acceder a financiamiento es necesario un mercado libre.

-¿Qué sector de la Bolsa es el más atractivo para invertir?

-El bancario, porque va a ser reflejo de ese mayor financiamiento a largo plazo. Claro que poder contar con libre acceso a los dividendos es fundamental, y una inflación más baja, también. Es una apuesta a una mejora del riesgo crediticio argentino. Lo mismo que Telecom.

-¿Se acentuará la devaluación de las monedas de la región?

-Dependerá de lo que pase con las tasas en Estados Unidos, pero así como hace 15 años la tendencia fue a la apreciación, hoy es la contraria.

Por Florencia Donovan

---

Conforme a