Tras el pago del Boden, las reservas vuelven al nivel de antes del swap chino

El Gobierno concretó la cancelación final del Boden 15 al pagar ayer los US$ 5899 millones a que lo obligaban los servicios de capital y de renta del bono, aunque debió resignarse a que el 60% de ese total se gire a cuentas del exterior, lo que acentúa la escasez de dólares con que convive a diario el Banco Central (BCRA).

La erogación, que para la presidenta Cristina Kirchner significó cerrar "el último capítulo del gran endeudamiento argentino" (aunque su gobierno emitirá tres nuevos bonos sólo en las próximas 48 horas, además de la vigencia de gran parte de los que emitió en los últimos años), implicó el segundo golpe a las reservas brutas en las últimas 72 horas.

Ayer las reservas cayeron en US$ 4741 millones (cerraron en US$ 27.713 millones), tras haber retrocedido en casi 800 millones el pasado jueves, al haber concretado la provincia de Buenos Aires el pago de otro bono propio emitido en moneda extranjera. Esto hizo que su total contable vuelva a los niveles que tenía a fin de octubre de 2014, cuando se ubicaban cerca de US$ 27.400 millones y en franco retroceso.

Por entonces, y para disimular esa caída en medio de una corrida contra el peso, el BCRA decidió activar el swap pactado meses antes con su par de China por un equivalente de hasta US$ 11.000 millones, que pasó a imputar desde entonces como parte de su activo.

Con ese maquillaje, logró mantener por largos meses una valuación cercana a los US$ 33.500 millones, aunque ahora no pudo evitar que las reservas brutas vuelvan a mostrar el nivel que tenían hace un año y con el swap ya agotado.

El dato que preocupa al mercado es el deterioro que muestran las reservas netas del BCRA, es decir, la tenencia que revela el poder de fuego de la entidad para defender el valor del peso y evitarle cimbronazos a la economía. Los analistas estiman que quedó reducida desde ayer a unos US$ 14.000 millones, dado que unos US$ 3500 millones correspondientes al pago del Boden 15 debieron ser girados a cuentas de Euroclear en el exterior, el mayor sistema de compensación y liquidación de valores financieros del mundo. Salieron del país y no se cree que vayan a volver en este contexto.

Ese cálculo surge de restarle al monto contable declarado por el BCRA (los US$ 27.700 millones) el anabólico chino (US$ 11.000 millones) más otros US$ 2600 millones que corresponden a pagos de deuda congelados por decisión judicial de Nueva York o tienen como contraparte la emisión de Cedin ante el blanqueo de capitales aún vigente.

Tampoco se cree que la emisión del Boden 2020, prevista para hoy, pese a que les ofrece a los inversores un punto más de tasa (8%, contra 7% anual que pagaba el Boden 15) y la mitad del plazo de espera para cobrar (5 años contra 10) logre cambiar esa tendencia. "Las divisas que se vuelquen a esa compra saldrían mayoritariamente de cuentas locales, por lo que ya se computan -vía encajes- como parte de las reservas. Sería una suma de saldo cero, a menos que capten demanda del exterior", explicó un operador.

"Todo lo que no son yuanes ya está en un nivel bajo. Esta marcada precarización de las reservas es la que se sigue con preocupación", señaló el economista Juan Pablo Paladino, de la consultora Ecolatina.

Pérdida de liquidez

Más allá de los pagos correspondientes a deuda, la atención está depositada en la pérdida de liquidez que sufre a diario la entidad que conduce Alejandro Vanoli, por sus intervenciones en la plaza cambiaria. Es que, para evitar un salto en el valor del tipo de cambio oficial (algo que no haría más que acrecentar los temores a una nueva devaluación brusca del peso), y ante los menguantes ingresos procedentes de las exportaciones, el BCRA se ve obligado a volcar en el mercado a razón de US$ 120 millones por día.

Ese drenaje, que rondaba los US$ 80 millones/día en agosto (cuando el BCRA perdió US$ 1500 millones en reservas por este concepto) y ya se había acrecentado a US$ 100 millones/día en septiembre (cuando cedió otros US$ 1800 millones), no deja de crecer y es lo que hace a algunos suponer que el ciclo kirchnerista puede cerrarse 12 años después con menos de los US$ 11.000 millones en reservas que recibió a fin de mayo de 2003, pese a que ese activo había llegado a superar los US$ 52.600 millones en enero de 2011.

"Poco más de dos meses antes del cambio de gobierno, si algo queda en claro es que entregarán el BCRA con sus cofres prácticamente exhaustos", opina el consultor Federico Muñoz. Previendo los temores, Vanoli se apresuró a aclarar ayer, en la red social Twitter, que "el nivel de reservas" con que cuenta el BCRA "es suficiente para la ejecución de la política cambiaria".

Un vencimiento de alto impacto para el Banco Central

Tras el pago de ayer, las reservas del Banco Central cerraron en US$ 27.713 millones, por lo que volvieron al nivel que tenían en octubre de 2014, cuando el Gobierno activó por primera vez la línea de préstamos con el gobierno chinoLa cancelación del Boden 2015 es la segunda erogación importante que se hace con reservas del BCRA en 72 horas. El viernes último, el BCRA pagó US$ 715 millones por el vencimiento de un bono de la provincia de Buenos Aires

4741 US$ millones

Cayeron ayer las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) como consecuencia del pago del Boden 2015

5900 US$ millones

Fue lo que debió pagar el Tesoro por el Boden 2015: US$ 5700 millones de capital y US$ 200 millones de intereses. Por cada 100 bonos se pagaron 103,5 dólares

Por Javier Blanco

• Reservas del Banco Central

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