Cómo es el mecanismo que usa el BCRA cuando si el dólar perfora el piso previsto
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LA NACIONEsteban Lafuente
La baja del tipo de cambio llevó al dólar por debajo del piso de la zona de libre flotación y habilitó al Banco Central a intervenir en el mercado y comprar dólares por primera vez en más de un año y medio. Así lo estableció el acuerdo con el FMI, que permite a la entidad sumar divisas a sus reservas si el tipo de cambio mayorista cae por debajo del piso de la zona de no intervención.
El mecanismo busca dar una señal de credibilidad al mercado sobre el cumplimiento del programa monetario firmado con el FMI .
Con su valor de hoy, el mayorista perforó el piso de la banda. Luego de abrir en $37,36, bajó a $37,31 y de esta manera se ubicó bajo el borde inferior de la zona de libre flotación para hoy (US$37,355).
En ese momento, el BCRA anunció su intervención. En una subasta concretada a las 13.12, la entidad compró US$20 millones a un precio de $37,305. El acuerdo con el FMI lo habilita a sumar hasta US$50 millones diarios.
"No hay una meta de tipo de cambio", aclaran desde el organismo que conduce Guido Sandleris , que luego de la ampliación del swap cambiario con China tiene reservas por más de US$65.000 millones.
Cómo es el mecanismo
Cuando las pantallas del BCRA muestren que el mayorista cae por debajo del piso de la banda, la entidad monetaria anuncia su decisión de comprar hasta US$50 millones, el límite diario que establece el acuerdo con el organismo de crédito. La operación se realiza mediante una subasta, a través del mercado electrónico donde operan los agentes financieros del país.
De esta manera, la operatoria será independiente de la evolución del dólar: mientras el tipo de cambio esté por debajo de la zona de no intervención –se ajusta diariamente al 2% mensual– el BCRA sumará reservas en cada jornada. En tanto, si la cotización sube nuevamente por encima del piso, discontinuará sus compras.
"Si el tipo de cambio perfora el piso de la banda, el BCRA encuentra una válvula de escape para flexibilizar en el margen la política monetaria. Compra hasta US$50 millones por día sin esterilizar la emisión que resulta, y eso habilitaría una baja de la tasa de las Leliq", indicó Federico Furiase, economista jefe del Estudio EcoGo.
Si bien el acuerdo establece un monto de US$50 millones diarios –inicialmente se contemplaban US$150 millones por día–, el BCRA ratificó el carácter restrictivo en su política monetaria, que limitará en los hechos su demanda de dólares. La emisión de pesos resultante no podrá expandir la base monetaria más que el 2% de la meta. En otras palabras: no podrá emitir más de $27.000 millones al mes, equivalentes a alrededor de US$730 millones de reservas.
"Es un monto equivalente a 14,6 días de intervención. Los límites a la compra de dólares y a la emisión monetaria resultante implican que no pueden relajar demasiado la política monetaria si el tipo de cambio perforara el piso, con lo cual, el BCRA da dos señales: mantiene el sesgo contractivo de la política monetaria debajo del piso de la banda para no arriesgar credibilidad y tampoco va a ir en contra de la tendencia si el tipo de cambio perfora el piso", añade Furiase.
La zona de libre flotación, introducida en octubre para la cotización mayorista entre $34 y $44, impide al BCRA intervenir en el mercado comprando o vendiendo reservas. En el último trimestre del año, esa banda se ajustó diariamente al 3% mensual.
Para el primer trimestre de este año, en tanto, se decidió un menor ritmo de suba, en línea con una menor inflación esperada. La banda cambiaria subirá al 2% al menos hasta fin de marzo, momento en el que el piso y el techo estarán en $39,39 y $50,97, respectivamente.
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